公司发布了与中航锂电(洛阳)有限公司签定《合作协议书》、非公开发行股票预案(修订稿)(以下全称修订稿)等一系列公告。本次修订稿中,主要修改事项为1、由于股权收益原因发售价格由14.16元/股调整为14元/股;2、发售金额由不多达70800万元调整至不多达64880万元;3、发售数量由不多达5000万股调整至不多达4634万股。公司投资成立明珠锂电改回与中航锂电(洛阳)联合出资投资建设该项目,中航锂电认缴明珠锂电10%的出资权。 评论: 1、募投项目的更改实质上是引进中航锂电作为战略投资者 本次募投项目的资金投向恒定,为年产10,500万平方米湿法锂离子电池隔膜项目。
投资方的更改实质上是引进了中航锂电作为战略投资者,双方共同开发、收益分享。而中航锂电作为公司湿法隔膜的潜在客户,需要以战转的形式参予到新的生产能力的合作开发中来,毫无疑问不会更进一步强化双方的合作意向,更进一步初始化未来的合作关系,为公司未来湿法隔膜新的生产能力的投产消化获取了有力的确保。公司此次与中航锂电构成确实的战略合作伙伴关系,不仅不利于逃跑国内外锂离子动力电池市场迅猛发展的较好机遇,建构动力电池优良的供应链结构,而且不利于公司构建身体健康、平稳、持续发展,更佳的消弭经营风险; 2、中航锂电控股方不具军工背景,且动力锂电池生产能力居于国内前十 中航锂电是由中国航空工业集团公司、中国空空导弹研究院、四川成飞集成科技股份有限公司、中航投资有限公司有限公司、航建航空产业股权投资(天津)有限公司、江西洪都航空工业股份有限公司、洛阳兴航投资有限责任公司联合投资建设,控股方为具备军工背景的四川成飞集成。中航锂电是国内领先的大容量、高倍率、长寿命锂离子动力电池专业生产公司,同时还是行业标准的核心草拟单位,分担了国家863根本性专项大容量磷酸铁锂动力电池及动力模块技术开发的重任。
2015年,中航锂电动力锂电池生产能力与LGC、SDI、力神并列入行业第五,且16年产能仍有大幅度快速增长,位居国内动力锂电池供应商前茅; 3、公司锂电隔膜技术与生产能力皆为国内第一梯队,未来未来将会沦为湿法隔膜高端应用于国产化先导者 湿法隔膜作为锂电池特别是在是动力锂电池的核心材料,逐步国产化构建进口替代是必定拒绝。目前国内湿法隔膜在高端动力电池的应用于少之又少,基本还是被日韩供应商所独占。
公司在对干法隔膜研发和生产的同时,大力前进湿法锂电隔膜的研发和生产,并在2016年初成功投产2500万平米湿法锂电隔膜生产能力,年底预计再行减6000万平米湿法锂电隔膜生产能力。公司趁此湿法隔膜未来辽阔的发展前景,通过以定减筹措资金用作年产10,500万平方米湿法锂电池隔膜项目,项目竣工后,公司锂电隔膜供应能力位列国内首位,共享全球新能源汽车高速发展带给的盛宴。
总体而言,公司锂电隔膜无论技术层面还是生产能力获释工程进度已在国内前茅,本次与中航锂电合作开发湿法隔膜项目具备最重要意义,也充份伴随了公司未来将会沦为未来湿法隔膜高端应用于国产化先导者的根本性产业地位; 4、传统业务PE塑料管道业务务实,BOPA隔膜盈利恶化 PE管道产品来看,公司是国内仅次于的PE燃气、自来水用管材和管件生产基地之一。产品种类和规格十分齐全,在设计和生产技术上都早已超过了国际先进设备水平,产品品质在国内同类产品中维持一流水平。
公司在全国各主要城市皆有办事处,营销网络仅有覆盖面积,并非一般小企业哈密顿。在自来水等公共卫生拒绝较高,市场化程度比起其他普通管道较低的市场中,公司产品不具备相当大优势。
公司自上市以来,该业务毛利率始终保持20%以上,几乎没周期性波动; 公司是国内仅次于的BOPA薄膜生产企业之一,同时也是国内第一家掌控实时双向剪切工艺的企业。日本的尤尼吉可解散之后,国内实时法BOPA膜主要厂家就剩下沧州明珠, 厦门长华和佛塑科技,在任何指标上的对比,公司皆正处于意味著领先地位。在PA6价格早已跌到去最高点的60%的同时,BOPA的售价今年还经常出现提高,行业盈利恶化; 5、保持强烈推荐-A的投资评级 嗣后不考虑到本次更改募投项目对盈利影响。根据我们的假设条件,预计公司2016-2018年每股收益分别为0.64元、0.81元、0.94元,适当市盈率为35倍、28倍、24倍。
公司业绩快速增长平稳,新的建设的湿法隔膜项目在今明两年较慢为公司贡献利润,隔膜之后保持供需紧绷的格局且在锂电板块估值低于,保持强烈推荐-A的投资评级; 6、风险提醒 新能源汽车销量高于预期风险,公司项目没能如期达产风险。
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